您的位置 > 10月16日大盘封闭式基金出现整体上涨，展开一轮新的价值回归行情。推动本轮行情的因素具体有：
截至10月12日封闭式基金整体折价率为25.68%，其中大盘封闭式基金(剔除新上市的国投瑞银瑞福进取和大成优选)折价率为32.94%。中小盘封闭式基金折价率为16.98%。目前封基折价率回到2006年以来波动上线。在股票市场基本面没有发生大的逆转背景下，我们认为封闭式基金高折价形成的估值洼地将会吸引资金流入，推动封闭式基金上涨。
相对2006年每份基金平均可供分配0.45元的净收益来说，2007年中期平均每份可供分配净收益已达1.37元，减去已经分配的0.43元净收益，尚有0.94元留存净收益， 2007年下半年封闭式基金的良好业绩仍可预期。根据近日封闭式基金的市场表现，我们认为年度分红引发的红包行情已经开始。
投资建议：目前小盘存续期在一年以内的基金有封转开预期，可关注基金鸿飞、基金融鑫；存续期在两年以内的基金可关注基金科祥、基金科汇。大盘存续期长的基金可关注基金天元、基金丰和、基金安顺、基金银丰。
近期封闭式基金的上涨我们认为主要有高折价率、高分红预期、行情末期的补涨效应等方面的推动因素。
封基高折价吸引资金流入
据统计，2005年以来大盘封闭式基金折价率一直在40%-48%，小盘封闭式基金则在25%-33%这个区间中窄幅波动。2006年四季度以来，由于封闭式基金收益增长预期、制度创新、高分红等内部因素影响，以及牛市中资本市场资金充足等外部因素影响，大盘封闭式基金折价率大幅下降至20%-35%，小盘封闭式基金折价率大幅下降到13-28%这一区域，波幅明显加大。其中小盘封闭式基金随着封闭期结束，在封转开的预期下折价率回归的步伐明显加快。
我们判断，四季度的股票市场，将是一个在高位震荡的市场，上有7月份以来的上涨形成的高估值压力、限售股解冻和新股发行对资金面形成的压力；下有人民币升值、上市公司业绩成长、储蓄“搬家”等牛市基本面的支撑。四季度的大部分时间将以高位震荡为主，震荡幅度有限，预计年末将重拾升势。市场热点将是围绕受益于人民币升值的板块、规避通货膨胀影响、有资产保值升值潜力的资源类板块、消费升级板块与个股如：金融、煤炭、交通运输、电力、有色金属、汽车与食品饮料等高端消费品、医药等；受益于能源价格上涨的新材料、新技术、新能源板块；重组、注资、整体上市，特别是央企整合相关个股等题材类股票也将扭转三季度的弱势，成为市场主线之一。四季度投资中把握板块与个股机会是获得超额收益的主要来源。
截止到10月12日封闭式基金整体折价率为25.68%，其中大盘封闭式基金(剔除新上市的国投瑞银瑞福进取和大成优选)折价率为32.94%。中小盘封闭式基金折价率为16.98%。目前封基折价率回到2006年以来波动上线。在股票市场基本面没有发生大的逆转背景下，我们认为封闭式基金高折价形成的估值洼地将会吸引资金流入，推动封闭式基金上涨。
此外，2006年以来，由于重仓股大幅上涨或存在短期大幅上涨预期引起封闭式基金折价率短期大幅回归的套利机会增多，如股改停牌引发的套利机会：重仓双汇发展的基金金泰、基金天华、基金金鑫等；东阿阿胶2006年12月1日至2007年6月1日期间进入股改程序，重仓东阿阿胶的基金泰和等，折价率与当时封闭式基金平均折价率相比，有明显缩小，股改复牌后，这些基金折价率重新回到平均折价率。我们预期四季度重组、注资、央企整体上市等板块将成为市场热点板块之一。如果在消息公布期间或之后，相关股票的停牌或短期暴涨，由此也将引发重仓这些个股的封闭式基金短期折价率大幅回升的套利机会，从而吸引短线资金流入。
高分红预期引领封基上涨
封闭式基金年度分红不少于已实现收益90%的年度红包，是诱发封闭式基金2006年底和2007年初折价率回归的重要因素之一。相对2006年每份基金平均可供分配0.45元的净收益来说，2007年中期平均每份可供分配净收益已达1.37元，减去已经分配的0.43元净收益，尚有0.94元留存净收益。根据近日封闭式基金的市场表现，我们认为年度分红引发的红包行情已经开始。
此外，从2006年以来的市场表现来看，在波段上涨过程中基金指数市场表现基本与深综指和沪深300同步，2007年以来表现为在行情末期出现补涨走势。从市场投机角度来看，由于封闭式基金的绝对交易价格较低，部分投机资金甚至把它们当作低价股予以炒作，而封闭式基金的低交易成本也将是吸引市场投机资金炒作的因素。
投资策略建议
综合上述因素，由于大牛市的格局仍在，长期来看，从价值投资的角度仍可持有优秀基金管理公司管理的优质封闭式基金享受牛市盛宴。中短期来看，影响封闭式基金市场价格的因素主要是股票市场状况、封闭式基金折价率、基金年末分红预期。由于三季度封闭式基金折价率整体大幅提高，四季度初期在高折价率背景下，封闭式基金有望成为估值洼地，吸引资金流入，短期交易性投资价值凸显。而当封闭式基金的折价率回归之旅结束后，受到股票市场震荡影响，封闭式净值增长将出现较大波动，封闭式基金的市场价格也将受到其影响。
在基金筛选方面，我们坚持首先是选择治理结构完善、投研能力和风险控制能力强、基金管理规模较大的优秀基金公司。在此基础上选择那些选股选时能力强、剔出风险(用BATE作为主要参考)后具有较好的持续盈利能力的封闭式基金，并对于明星基金经理予以适当倾斜。依据上述原则筛选、建立我们的基金池，再根据基础市场表现以及基金的资产配置情况从基金池中精选基金，给出我们的投资建议。目前小盘存续期在一年以内的基金有封转开预期，可关注基金鸿飞、基金融鑫；存续期在两年以内的基金可关注基金科祥、基金科汇。大盘存续期长的基金可关注基金天元、基金丰和、基金安顺、基金银丰。 (长城证券 阎红)
整体折价率下降仍是价值洼地 封基防御特征凸显 整体折价率下降仍是价值洼地 封基防御特征凸显
在股票市场整体下跌的过程中，理想的股票投资标的逐渐稀缺，投资者纷纷转而选择投资折价交易的封闭式基金品种以抵御市场的下跌，导致封闭式基金上周交易价格不降反升。
封基整体折价率下降
上周股票市场震荡下跌，与股票市场整体下跌的走势向反，上周沪深两市基金指数双双上升，收于4717.83点和4655.91点，上升3.53％和3.81％，这说明封闭式基金折价率的“安全垫”作用在市场下跌时起到了保护作用。
具体表现为封闭式基金上周交易活跃以及折价幅度的收窄：上周有交易的37只基金，周总成交量79.45亿份基金单位，整体换手率为10.20％，交易活跃度较前周有明显的上升。
上周两市封闭式基金净值平均下降3.08％，沪深两市基金整体市值上涨3.67％，致使封闭式基金总体折价率明显下降。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率下降至25.58％，其中3年以内到期的短期基金整体折价率下降至10.54％，到期期限超过3年的长期基金整体折价率降至28.28％。
创新型封闭式基金大成优选和瑞福进取上周净值表现一般，大成优选净值下降1.49%，排在同类基金中游水平；瑞福进取净值下降最多，为4.9%。两只基金上周跌幅在同类基金中名列前位，分别下降了0.09%和1.79%，截至上周五，两只基金的折价率分别为11.61%和8.24%，大成优选的折价率仍超过10%。
封闭式基金洼地效应凸显
上周基础股票市场大幅震荡，受大盘影响偏股型基金净值全面下跌。但偏股型基金前期已适当调低股票投资组合的系统风险，因而平均净值下跌幅度小于市场指数。值得注意的是，基础股票市场震荡下行凸显封闭式基金洼地效应，上周封闭式基金指数逆市上扬，指数涨幅达3%。
据我们测算，目前二级市场仍给予两到三年到期的封闭式基金较高的风险溢价(相对于同期限国债即期利率)。基于对基础股票市场的长期看好，折价率将不会改变其长期下降的趋势。特别是当前基础A股市场累积风险已达到较高水平，封闭式基金洼地效应凸显；此外市场对封闭式基金的分红预期仍然较强，封闭式基金现有折价率为净值向下波动的风险提供了一定的安全边际，这是其他风险相似的资产不具备的特性，因而我们认为，在目前系统风险较大、震荡频繁的市场上，持有封闭式基金具有一定优势。我们建议有一定风险承受能力的投资者关注基础股票市场同基金二级市场的波动，选择恰当的时机介入。
上周受基础股票市场波动影响，大成优选和瑞福进取两只创新型封闭式基金继续折价交易，且折价幅度仍然偏高。我们认为，两只创新型基金近期折价率降低的可能性较大，投资者可以密切关注,寻找适当时机介入。
投资策略方面，短期封闭式基金整体折价率上周降至10.54%，安全垫作用依然明显。其中同德、科讯、融鑫和鸿飞等4只在2008年4月之前到期的短期封闭式基金的折价率已远远降至10%以下。而其余的科翔、科汇、汉鼎、金盛、天华等5只2008年12月至2009年到期的短期基金的折价率则一直保持在10%以上，仍是介入的较好时机。
长期封闭式基金整体折价率水平下降至28.28%。前期已有的长期封闭式基金仍可继续持有；近期基础市场波动较大，引发长期基金折价率波动较大，新构建的长期基金组合应密切关注基金折价率的波动，选择合适的介入时机。在长期封闭式基金方面，可选择当前同期基金中净值较高、同时折价率也较高的基金进入组合。
偏股型开放式基金方面，投资者可对主动投资的股票型基金进行策略性投资，选择那些在较长市场时期中经风险调整收益更高、运作相对稳健的基金作为投资标的。
稳健谨慎的投资者在现阶段市场波动较大且调整预期较强的情况下，可以适当选择保本型基金和债券型基金来丰富自己的投资组合，分散投资组合整体风险的同时，也可享受加息和新股认购带来的债券型基金投资的较高回报。(招商证券 王丹妮 宗乐)
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