您的位置 > 各产业发展将出现分化
从产业层面考察，不同行业应对通胀上升和本币币值走强的能力是不同的。在国民经济中处于不同领域，如上游、中游和下游，应对能力显著不同。上游行业在通胀过程中处于相对有利地位，而中下游行业则明显处于弱势，当然，如果中下游行业能够通过产业并购重组实现产业链的横向和纵向整合，将大大增强其竞争力。或者，如果上市公司能够通过技术创新提高产品质量或实现成本节约，也能够在通胀上升和本币升值的背景下获得持续增长。
总的看来，对于上游的资源行业而言，通胀的上升在没有国家限价的情况下是相对有利的，当然，这其中不能忽视国家对定价的影响。除此以外，如果产品是海外定价的，那么也不能忽视海外价格变动的影响。具体而言，我们相对看好上游的煤炭、有色、农业和林木资源行业，这些行业受益于资源价格的市场化改革和通胀水平的持续攀升。
对于绝大部分工业品而言，如果不能有效转嫁上游成本上升带来的影响，上述两种变化均会增加其成本，削弱其产品竞争能力。因此，对于这些行业的持续盈利能力必须有足够的认识，典型的如纺织行业、元器件行业、纯加工类有色行业、纯木材加工行业、出口型家电行业和一些大宗化工产品行业。当然，如果能够通过产业整合提高其要价能力，那么其竞争力可望得到明显增强，这些行业如工程机械行业、电气设备行业、钢铁行业、汽车、部分技术水平较高的资源一体化有色金属和精细化工行业均可能取得相对优势。
总的看来，我们认为处于中游的制造业，虽然高速增长继续会成为需求的有力保障，但在升值和通胀两种主要因素影响之下，产业结构的变迁将是其主要特征：产业内公司之间的整合(纵向和横向一体化)以及产业技术水平的提升，将明显有助于龙头公司进一步巩固其地位，而投资的超额收益可能也来源于此。在证券市场中，我们已经看到了产业整合所带来的机会，突出体现在钢铁行业，如宝钢对八钢的并购，宝钢和包钢的合作。同时，在建材行业，我们也看到了并购活动的日趋活跃。这些都会给投资带来新的标的。我们相信，资产注入问题仍然是未来市场可以关注的焦点之一。
对于处于中下游，且与健康护理行业、消费行业和与服务密切相关的行业，将明显能规避通胀的上升或受益于本币升值。对于制造业中的消费和健康护理相关行业，主要是食品饮料行业、汽车制造业、家具制造业和医药制造业，这些行业可能受益于轻微的通胀上升。
而下游的消费服务行业中，房地产、旅游、商业零售和传媒行业有望继续维持强势走势。房地产行业仍然受益于升值背景下的资产价格重估，旅游和商业零售行业主要受益于消费升级和通胀上升，后者还因为资产重估而价值提高。就传媒行业而言，该行业正处于高速增长的黄金时期，符合中国消费升级的趋势。
总而言之，在产业选择上，我们倾向于选择受益于通胀上升的行业和升值的行业，也就是上游的资源类行业和下游消费服务行业，至于制造业，我们认为，应该继续超配机械装备行业等先进制造业，而同时关注周期性行业的产业重组和资产整合。
关注不确定性因素
当然，在产业选择的过程中，我们需要关注宏观调控政策，特别是货币政策变化对各个行业带来的持续影响。特别是在各种资产价格处于相对高位的情况下，波动性将更为频繁，这就要求我们对各个行业的安全边际有足够的认识。
当前的主要不确定性来源于国内政策调整和国际市场的波动。尽管短期大幅加息的可能性在降低，但专项政策调控，如针对房地产、高耗能和高污染行业的调控还远未结束，这会对相关行业带来直接或间接影响，可能会在一定程度上影响到证券市场的运行。而其他组合政策中，我们预期财政政策也可能发生积极作用，主要体现在出口退税政策的进一步调整，这会加剧出口行业的产能过剩，从而影响到相关上市公司的盈利前景。而在国际市场中，我们更多地需要关注诸如次级债等问题带来的衍生性影响。
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