您的位置 > 牛熊证属于衍生工具，大约于5年前于欧洲面世，推出至今广受欧洲及澳洲的投资者欢迎，2006年6月香港交易所亦推出牛熊证，此类牛熊证，是由第三方发行，发行商通常是投资银行，与香港交易所和相关资产正股没有任何关联。顾名思义，“牛证”适合看涨相关资产的投资者，“熊证”则适合看跌相关资产的投资者。
牛熊证与认股证有颇多相似之处，同样属于有杠杆作用的投资产品，只需投资相对少量的资金，便可追踪相关资产价格的表现。牛熊证与认股证最大的分别在于影响价格的因素，其次还有其自身的特点，比如“强制收回机制”，价格紧贴相关资产正股价格走势，结构比较简单易明等等。
牛熊证结构简单易明
香港的认股证市场本已十分畅旺，交易所之所以仍要推出牛熊证，当然因为牛熊证有比认股证优胜之处。相对认股证而言，牛熊证的结构比较简单易明，计算价格时候的透明度亦较高。
有买卖认股证的投资者曾有以下“惨痛经历”：因看涨某股票而买入其认购证，其后该股票果然上涨，但该认购证价格竟然不升反跌！此“股票涨、认购证跌”的情况屡见不鲜，究其原因，是认股证价格除了受正股走势影响外，同时受引伸波幅(指市场预期正股未来的波幅,而引伸波幅越大，认股证的价值越高。)等因素左右。一般来说，引伸波幅下跌会拖累认股证价格，而其走势透明度较低，亦较难预测。
从与正股的相关度来说，牛熊证不涉及引伸波幅，价格走势可紧贴相关资产之走势，减少不明朗因素。
牛熊证的发行价格,一般是以相关资产现价与牛熊证本身行使价之间的差价，再加上财务费用计算。而其价格一般会受到其基本供求、财务费用、距离到期时限相关。牛熊证为投资者提供杠杆效应，与借贷融资作投资相似，为得到此杠杆效应，投资者当然要付出代价，此代价即为财务费用。财务费用会随着牛熊证在二手市场买卖及趋近到期日而逐步消耗，换句话说，假如正股于一段时间内不涨不跌，其牛证及熊证之价格均会因财务费用消耗而渐渐下跌。若牛熊证被提早收回(详见以下所述“强制收回机制”)，持有人更会损失整笔财务费用。
牛熊证的最低的购买数量一般为5千至1万份，价格通常不高于$1，即是用数千元便可购买。费用包括经纪佣金、交易征费及结算费，但豁免了印花税，而财务费用已包含于牛熊证价格内，不须另缴。
究竟牛熊证如何运作，价格如何厘定，以及如何发挥杠杆效应呢？为方便说明，请看以下一个虚拟例子。
R类牛证
相关资产：中移动(2007年12月27日正股价：140港元)
行使价：110元
收回价：120元
财务费用：5元
换股比率：100比1
牛证价格：= [(正股价 – 行使价) + 财务费用] /权益比率
= [($140 – $110) + $5]/100
= $0.35
假设中移动单日上涨14元至154元，牛证理论价便应为：
[($154 – $110) + $5]/100 = 0.49元。正股上涨幅度为10%，此牛证的升幅高达40%，发挥了杠杆效应。相反，假设中移动单日下跌14元(跌幅10%)，此牛证同样有杠杆效应，理论上会跌至0.21元(跌幅40%)。若中移动跌至收回价120元，该牛证便会被强制收回，价值为O。
牛熊证可能随时 “0”价值
牛熊证的一大特色，是其“强制收回机制”。牛熊证有“收回价” (牛证的收回价必定低于或等同行使价；熊证的收回价高于或等同行使价)，当相关资产正股价格在牛熊证到期前任何时候触及到收回价，牛熊证即提早到期，由发行商收回，买卖立刻终止，即俗称的“即时死亡”。就算其后相关资产价格大幅反弹，投资者亦不会从反弹中获利。
此亦可算是牛熊证相对于认股证的主要缺点，因为认股证“一日未到期，一日未绝望”，牛熊证却会实时死亡，丧失反击的机会。由于有此强制收回机制，当相关资产价格十分接近收回价时，牛熊证被收回的风险大增，潜在买家会转趋观望，很可能令该等牛熊证缺乏承接力，流通量或会减低，价格亦可能因而格外波动，买卖此类牛熊证时要特别小心。
牛熊证的强制收回机制，香港投资者已见识得多。2007年8月17港股大跌，一度跌穿2万点，但当日收市后内地宣布”港股直通车”计划，股民憧憬内地资金将涌入港股市场，恒指连日上涨，两个多月后冲破3万点，期间多只熊证触及收回价已被实时收回，港人俗称为”打靶” (鎗毙)。其后恒指虽大幅回落，但这些熊证的投资者已无法归本。
要了解牛熊证的实际运作，最好看看实例。图1是一只恒生指数牛证(6377)的价格走势。此牛证于2007年12月20日上市，2008年7月30日到期，行使价点位25800点，收回价点位26500点。它上市时，恒指约处于27000点，并于其后三个交易日走涨，在12月27日最高触及28343点，升幅近5%。该牛证(6377)期间由上市价$0.185升至最高$0.315，升幅达70%！成功捕捉到此升势的话，便能赚大钱，这便是杠杆效应奇妙之处。
至于熊证，运作原理基本上与牛证无异，差别只在于价格方向。当相关资产上涨，理论上熊证会下跌；当相关资产下跌，熊证应会上涨。(《钱经》杂志)
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