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第二节 灾难的开始
但接下来的却是富有戏剧性的一周。
10月19日，纽约《金融时报》负责人安纳托利·卡利斯要求投资者注意股市正在发生
的事情。
他认为索罗斯是一名非凡的解说者，给他作了历史性的、富有哲理性的解说，俩人曾探
讨了1929年股市和现在股市正在发生情况的类似之处，他说他毫不怀疑索罗斯对股市面临
危险的所有见解，卡利斯记得索罗斯用轻松的口气说：“单从技术上讲，1929年发生的事
情今天又出现了。”索罗斯的意思是说金融市场正在走向极度的崩溃，这是他一个时期以来
所一直预言的。
星期一，纽约股市暴跌了，下滑到创纪录的508．32点，索罗斯所预言的要暴跌的日本
股市却极为坚挺，一直持续到星期二。华尔街股市暴跌，标志着，5年牛市的结束。
10月22日．星期四，纽约股市又反弹300点，但接着又呈现熊市，美国股票交易量在
海外股市交易中急剧下降，索罗斯决定抛售几个大的长期股票份额。
巴洛恩对发生的事情描叙到：“其他的交易商捕捉到了陷入困境中的大商团信息，他们
犹豫着，围绕着猎物。彼拍卖的股票从230点下降到220点，到215点，再到205点和200
点，于是，交易商进行了收买。索罗斯在195点和210点之间进行抛售。这种变化是惊人
的。是索罗斯集团的抛售而不是交易过程使期货交易的现金折价率达20％，从而低于卖合
同中现金总额。5000份合同中的折价达2．5亿美元。期货经营公司的经理们只好承担了这
笔钱。”
索罗斯集团曾退出期货市场，期货市场马上就恢复了，在244、50点结束，索罗斯一天
的损失达到了2亿美元。 第三节 索罗斯的内疚
像结果证明的那样，索罗斯是华尔街股市暴跌中最大的、唯一的亏损者。
他承认他犯了一个判断上的错误、“我希望转变出现在股票市场，但回想一下，它明显
出现在债券市场，特别是日本的债券市场，那里债券收益今年早期几个周内已翻了一番。”
而美国债券市场在1987年春开始逐渐下降，索罗斯没有看到华尔街债券市场开始出现的下
滑趋势，反而还期望美国股市的健康发展。
电视经济评论员亚当·史密斯对索罗斯看到股市暴跌反而陷入感到奇怪。
索罗斯但然道：“我犯了个大错误，因为我预料股市崩盘出现在日本，我为此作了准
备，这将给我机会以防备在美国出现的股市下跌，但实际上这种崩盘出现在华尔街而不是日
本。所以，我错了。
第四节 一失足成千古惧
1987年股市暴跌后不久，许多报刊发表文章，有见地的指出索罗斯损失了6．5亿一8
亿美元。
例如《纽约时报》于1987年10月28日报道：量子投资集团股票价格从每股1969年的
41．25美元上升到股市暴跌之前的9793．36美元。《纽约时报》写道：“这一次可能是量
子投资公司损失的第二年……自从8月份股市下滑以来，量子投资公司财产损失30％，从
26亿美元下降到不足18亿美元。仅仅上周，索罗斯就抛售了成千上亿美元的股票。
巴洛恩在《佛罗伊·挪瑞斯》杂志1987年11月2日的“交易者，，专栏中写道：“由
于股市暴跌，量子投资公司遭受了32％的财产损失，从26亿美元下降到18亿美元。按照
已洛恩的文章，索罗斯在不到两周的时间内损失了8、4亿美元。在同巴洛恩的一次简短的
电话交谈中，索罗斯承认了商业上的损失，但声称自己公司的财富今年仍增加了2．5% 。
人们关于1987年股市暴跌中索罗斯到底损失了多少财产这个问题一直困扰着索罗斯，
按照亚兰·拉裴尔的说法，索罗斯一直在使媒体相信他的损失远比谣传的8亿美元少得多。
“很不幸，”拉裴尔评论道，“一些人喜欢把看到别人的失败作为自己的快乐。现在有
许多关于量子投资公司的信息，但退回到1987年，外界能得到的关于量子公司的信息只是
在《金融时报》中的‘海外信托投资’栏中作为行情表刊登的那一点儿。”
损失的8亿美元并不是公司的财产价值，如果你想买入基金，你必须付相当于财产价值
的钱以及一笔保险费……基金财产价值并不是你在《金融时报》上看到的，但人们并没认识
到这一点，这就是他们怎样算出8亿美元的：
“这些人说你进入10月份每股价值2万美元，而到月末则为1．6万美元，因此你每股
损失了4000美元，但我认为他们的计算包含了保险费。我们实际的损失是3、5亿到4亿美
元，大家都认为实际的损失为6．5亿到8亿美元。这太糟糕了。加里·格拉斯藤以乔
治·索罗斯的名义向《纽约时报》解释了保险费问题，但《纽约时报》早已得出了自己的结
论。这使索罗斯很沮丧。
“这不正确，”他说：“他们怎么能发表这样的结论？他们怎么这样做？”
“我告诉他：‘乔治，你不要陷入无为的争论。这就是事情的全部。’”
“但这确实使他变得脾气暴躁，除此之外与媒体的交流对他来说毫无意义。”
实际上，股市的暴跌使索罗斯1981年的收益化为乌有。股市大崩汲后一周内，量子公
司的股票价格下降了26．2% ，每股达到l0432．75元，这比所有美国股票平均下降17％的
幅度还大。又据报道，量子公司从10月8日以来损失了31、9％，这意味着索罗斯个人损
失了1亿美元。
一名《时代》杂志的记者问索罗斯对这次挫折的反应。“我很乐观。”这是他所能做出
的口答。在认识到这是一次较大的挫折后，他说：“我仍很高兴。”
虽然10月份的股市暴跌是索罗斯的最严重的一次挫折，他仍极平静地承受了这次打
击。“在暴跌时间，他十分平静，”他的一名投资伙伴说，“他的状态比我见过的所有人都
好，他可能认为，市场不应有所反应。但是，一旦错误出现，他也只能听之任之了。”
对于索罗斯来说，暴跌没有结束，他认为另一场金融崩溃有可能发生。“许多人正在使
股市升温而脱离常规，”他说：“正如60年代和70年代股市下跌使50年代和60年代积累
起来的财富化为乌有，现在在灾难面前股市又将面临新的考验。”
在1988年早期他写的一篇文章中，他注意到了1987年与1929年的股市狂跌之间的明
显相似之处。
在所有的市场中，联系自身并不总是用相同的力量发挥作用
在所有市场中，各种联系自身并不总是用相同的力量发挥作用。虽然如此，作用的方式
却经常显示出相似性。如1987年和1929年的股市暴跌无论在货币流通趋势上升和下降方
面，货币超出常规的趋势是一样的显著。
“在货币市场，国际货币流通的相对重要性和过分的汇率波动之间的联系正在加强。而
国际资本的流通正在呈连续递增趋势
“但在股票市场，连续增长的趋势几乎没被注意到……当人们对市场平均指数作出判断
时，很难脱离市场趋向而作出独立的判断……
“最终，对市场连续变化趋势的依赖变得比对市场容量的依赖更大，当一个市场开始衰
落时，这种衰落将加剧，直到市场瓦解为止，许多设想的市场自动调节机制都不能运行。
“对市场流动性及流动性缺乏的讨论更多地被误解了，重要的是买方和卖方之间的平
衡。对连续变化趋势的思考(如指数、运行规则、技术分析)和连续变化趋势的主体(如有
价证券、保险和选择权)打破了这种平衡。金融市场需要买方订单和卖方的货单顺利实施而
避免过多的成本，但超出一定范围，这种流动性是有害的，因为它鼓励连续性行为。
对市场连续变化趋势的信奉变得比对市场容虽的信赖更大
令人难以置信的是，到1987年末，量子公司的财富仍上升了14．1％；达18亿美元。
实际上，股市暴跌只是引起索罗斯在华尔街地位的轻微震动。
当《金融世界》杂志发表它的华尔街所获报酬最高人的年度概览时，索罗斯名例第二，
在保罗·约翰斯之后，约翰斯的收入估计在8000万一1 亿美元之间。索罗斯1987年的收
入，尽管有股市暴跌，仍为7450万美元，难怪他平静地接受了股市暴跌所带来的损失！ 第十八章 高处不胜寒
你对还是错，这并不至要。重要的是你决策正确时收益多少，错时损失多少。
第一节 德鲁肯米勒
由于将注意力和热情专注于东欧和前苏联地区，乔治·索罗斯越来越不愿意紧密关注量
子公司的日常运作了。他是能够分心的，从80年代中期，公司财产价值达10亿美元之上。
索罗斯正在成为美国最富有的人之一。但他希望把更多的时间用于促进欧洲社会开放上，而
较少地操心于赚钱。
到1988年秋，索罗斯决定选一个人，这个人不仅能负责公司的管理，而且能随时接管
整个公司的运作，这个人还能在投资领域作出决定。找到这个人并使他成为舵手是索罗斯所
做出决定中最重要的一个。
他选择了斯但莱·德鲁肯米勒。
和索罗斯一样，德鲁肯米勒，早期并没受到媒体注意。他是一名投资天才，但很少有人
知道他。他在缅因州的波顿大学学习英语和经济学，并以优异成绩毕业，在密执安大学攻读
经济学研究生，但随即发现经济学过于量化和理论化，对现实看起来毫无作用。
德鲁肯米勒于1977年成为匹兹堡国家银行的一名股票分析员，年薪10800美元。不
久，他成为证券研究的项目负责人，年薪23000美元，后来不到一年的时间，他又成为部门
经理，年薪481000美元。两年后的1980年，当他28岁时，他离开了该银行建立了自己的
金融管理公司。这一行动是应一家证券公司的经理的要求所做的，该公司给他月薪1万美
元。德鲁肯米勒命名自己的基金为杜昆森资本管理公司。
6年后，德鲁肯米勒成为杜富斯公司的一名基金管理员。在该公司，他管理着股票、债
券和货币在长期和短期方面在市场的进出。他的天才受到了好评。德鲁肯米勒被授权负责几
个基金的发展，最著名的是1987年3月建立的战略进取投资公司，在以后的17个月中，该
公司一直是这一行业中运行最好的。
德鲁肯米勒在战略投资公司的成功引起了索罗斯的注意。按照索罗斯的安排，德鲁肯米
勒首先找到了索罗斯。德鲁肯米勒很符合索罗斯所要寻找的那个人。虽然德鲁肯米勒一直在
考虑回去全身心地经营自己的投资公司，但索罗斯是他崇拜的偶像：“他看上去早在我20
年前就已奉行我所选用的经营哲学，”这种哲学就是掌握长期和短期股票的核心分额，利用
贷款投资去交易期货买卖、债券和货币。
索罗斯邀请德鲁肯米勒会谈了几次。
德鲁肯米勒无法平静了，是回到杜昆森公司，还是冒险为索罗斯工作？
德鲁肯米勒听说过有关索罗斯的事情，他知道，索罗斯爱凭一时兴致雇佣人，并且量子
公司的工
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