宝盈泛沿海姚刚：未来投资展望

　　国内方面，预计未来几个月内固定资产投资仍延续反弹态势；通胀结构将发生变化，由过去的单一食品类因素推动的格局转变为由PPI和原材料动力类价格全面推动的格局，在食品类价格有所回落的情况下，总体通胀水平在5%以下；资金面较为宽松，经过9月密集的新股发行和前期紧缩政策，预计四季度资金面较为宽松。未来政策仍主要以金融紧缩手段为主。工业增速趋势未改，7、8月份的回落，主要扰动因素是出口的回落，当月出口增速的回落在很大程度上造成当月工业增加值的回落。目前虽然面临紧缩预期，但仍主要局限于金融层面，即使通胀持续提升，其所预示的政策仍不会对未来股市造成太大影响，因为从经济基本面看，过热的程度也并不至于导致严厉的行政性紧缩政策，况且从趋势上看，过热程度有所缓解。因此，未来的政策倾向仍延续过去格局，提高准备金率、特别国债、加息，只要不会有严厉的行政性调控，以上举措对市场影响有限。

　　从仓位配置上来说：牛市还没有结束，这是个大趋势，在这个大趋势没有发生变化的情况下，保持高仓位是必然的选择。

　　从风格上来看，我们将从进攻转向防御，而合适的选择包括：第一，涨幅落后的，但基本面不错的；第二，长期增长稳定可预期的，主要是消费品；第三，最便宜的，也就是价值洼地。

　　从行业配置上来看，坚定看好：一、人民币升值：金融(保险、银行等)、地产。银行：收入的稳定快速增长，而拨备的稳定，导致了利润的大幅增长。在宏观经济向好的大背景下，银行的快速增长故事仍将延续。 地产：未来1-2年的业绩已经锁定，价格主要取决于市场给出的pe水平，而pe水平则受到国家政策、房屋价格的多方面影响。我们认为在人民币升值的大背景下，房屋价格大幅下跌的可能性基本没有，目前不到30倍的估值给了很好的投资机会。

　　二、消费升级：食品饮料。随着中国经济的成长，中国已经从全球最大的工厂，向全球最大的市场，乃至全球最大的奢侈品市场转变，而高端消费品的公司将长期受益于这个转变，这些公司的业绩将能保持快速的长期增长，它们完全应该享受全市场的最高pe估值水平。

　　三、资源重估：石油、化工、煤炭、新能源。其中最重要的是中石油的王者归来，将成为全球最大的上市公司，成为任何一个投资者都无法忽视的重要筹码。

　　四、涨幅落后：科技股。经历了2007年的寂寞之后，科技股公司已经成为市场的一个相对估值洼地，而相关公司的业绩却在稳定增长，由此构成的反差将成为来年的投资机会。