申万巴黎基金经理常永涛：A股应享受成长溢价

　　成立8个月就实现净值翻番的申万巴黎新经济基金认为，由成本推动的通货膨胀趋势已经形成,必将导致资产价格上涨，最具代表性的除了房地产之外，就是股票。通货膨胀，加上经济快速增长、人民币升值及股改带来证券市场变革等因素，对市场形成了强有力的推动。大多数行业中具有代表性的上市公司，在这种背景下都将有一个价值重估的过程。

　　我们可以把1000点以来的行情分成三个阶段：1000点到2245点为第一阶段，可称作是市场价值回归；从2245点到4300点属于财富效应阶段，在前一阶段财富效应吸引下，储蓄存款向资本市场转移形成正反馈；"5·30"以来这波行情，我们称作恐慌性投资阶段，即在通胀背景下，老百姓被迫需要通过投资对抗CPI涨幅，对抗物价上涨。

　　市场现在有一种"基金推动蓝筹泡沫"的论调。我们认为，目前的市场估值的确比较高，半年报的利润增长中有相当一部分属于投资收益。很多公司是因为卖了块地或金融股权获得的巨额收益，不具有可持续性。因此，我们对这些公司需要保持一定的警惕。

　　但同时也应注意到，在股改后，大股东做大做强市值的意愿很强，这是当前阶段中国市场所独具的特色，在其他市场的牛市期间并没有制度性溢价。现在几乎每天都有上市公司停牌宣布重组事项，其中许多公司在资产注入后，确实大幅度增厚了业绩，改善了原有主营业务，并具备可持续性。因此，中国作为一个发展中国家，也应该具有成长性溢价。